金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的(de)回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界(jiè)经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们(men)看到(dào)，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价(jià)格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随(suí)着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格(gé)与(yǔ)国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和(hé)天(tiān)然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而电煤需(xū)求季(jì)节性减少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的(de)看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产(chǎn)稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式(zhì)约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明(míng)显。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基(jī)数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年(nián)均值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画(huà)的(de)有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存(cún)在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居民(mín)理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的居圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式民与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对(duì)企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调(diào)整，放大了(le)“春节效(xiào)应(yīng)”带来(lái)的经(jīng)济(jì)波动，部(bù)分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是(shì)共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给(gěi)增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复(fù)等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需求。

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